东吴证券：帝王洁具合理估值为25倍PE(2024年09月28日)
2024-09-28亚克力卫生洁具专业供应商 ， 主要布局西南及华东地区。 公司是一家专业提供亚克力板和亚克力卫生洁具产品的供应商 ，主营业务为亚克力板和亚克力卫生洁具的研发、设计 、制造与销售 。 公司已在全国 31 个省 、自治区、直辖市建立了经销网络，特别是在西南及华东部分地区，公司的销售网点已经深入到重点县域城市 。
城镇化建设长期利好房地产行业 ，推进卫生洁具行业发展。 卫生洁具行业受下游房地产行业不景气影响 ，增速放缓。 短期房地产行业受宏观调控， 抑制房价过快上涨 ，将继续对卫生洁具行业造成一定影响 。 长期来看 ，我国城市化建设发展前景依然乐观，将推动卫生洁具市场持续发展 。
行业竞争加剧 ，市场集中度有待提升。 目前 ，国内卫生洁具的高端市场由世界巨头如东陶集团、美国科勒等占据，产品线逐渐向终端市场延伸 。本土企业占据附加值较低的中低端市场 ，并向高端领域扩张 。 行业内企业众多 ，市场集中度不高，未来随着市场竞争的加剧 ，资源将不断优化配置 ，市场集中度逐步提升。
募投项目扩大产能，完善营销网络建设 。 本次公开发行股票的总量不超过 2160 万股，募集资金总额为 22831.20 万元 ，将用于年产 36 万台(套)亚克力洁具产能扩建项目和营销网络扩建项目 。公司目前处于规模经济阶段 ，产能扩张将有利于公司成本控制，并进一步提升投入产出比率。 公司将重点加强优势区域二 、三线城市以及东北 、华北、华中等区域省会城市和经济发达城镇的店面建设 ，力争终端店面覆盖全国主要县级及以上城市 ，并对现有管理信息系统进行升级，完善公司的营销网络 。
盈利预测 。 我们预计公司 36 万产能项目将于 2018 年达产 ， 年均新增销售收入 34434.10 万元 ，年均新增净利润 4829.05 万元。预计 16-18 年实现营业收入 4.26 亿元 、 4.78 亿元和 7.31 亿元，净利润 5794 万元 、 6214 万元和 9174 万元 ， 每股收益 0.67 元、0.72 元和 1.07 元 。我们给予公司 16 年 25XPE ，对应价格为 16.75元， 给予“ 增持 ”评级 。
风险提示。 募投项目推进缓慢 、行业竞争加剧等。
